<var id="xjrtl"><strike id="xjrtl"></strike></var>
<cite id="xjrtl"><video id="xjrtl"></video></cite>
<var id="xjrtl"></var><menuitem id="xjrtl"></menuitem>
<var id="xjrtl"></var>
<cite id="xjrtl"><strike id="xjrtl"><listing id="xjrtl"></listing></strike></cite>
<cite id="xjrtl"><strike id="xjrtl"><listing id="xjrtl"></listing></strike></cite><var id="xjrtl"><strike id="xjrtl"><thead id="xjrtl"></thead></strike></var>
<menuitem id="xjrtl"></menuitem><var id="xjrtl"><strike id="xjrtl"><listing id="xjrtl"></listing></strike></var>
<var id="xjrtl"></var>
<var id="xjrtl"><strike id="xjrtl"></strike></var><menuitem id="xjrtl"><dl id="xjrtl"><listing id="xjrtl"></listing></dl></menuitem>

您的位置:名家 / 共贏 / 將軍 / 北斗 / 花生 / 裕宸 / 榮澤 / 江湖 > 中金:周期漸弱 重回成長

中金:周期漸弱 重回成長

2021-05-21 11:03? 來源:財經365 本篇文章有字,看完大約需要 分鐘的時間

來源:財經365

財經365(www.kadencg.com)5月21日訊:近期主要類別的資產價格波動出現了一些值得注意的進展:中國股市調整后有見底趨勢,同時股票風格偏向成長,債市收益率下行;比特幣大跌,商品波動加大,黃金已悄然反彈,美股波動加大。

市場則依然在擔心通脹或“滯脹”。我們從2月初開始提示中國股市市場“ 中期調整”,4月初開始提示“磨底期”,4月中下旬提示“情緒指標達到目標區域”,4月底判斷“回調尾聲,重回成長”。前期我們重申“調整尾聲,重回成長”的觀點,并強調周期的行情波動加大,建議“輕指數、重結構、偏成長”。結合近期變化,我們簡評如下:

中國需求可能不強,商品價格波動加大,周期/價值風格行情可能在階段性尾聲。

我們去年上半年持續看好“新經濟”,下半年開始逐步建議“新老更加均衡”;去年四季度在預期疫苗逐步落地的背景下開始提示原油、有色等機會,在年初十大預測中繼續看好“有色”等大宗板塊。從中長期來看大宗商品可能面臨結構性有利的因素,但任何的上漲都并非直線實現。我們大宗商品研究團隊注意到,目前商品價格中隱含的“中國需求”溢價較高:凡是跟“中國需求、國際供給”相關的商品類別,漲價在最靠前;“中國需求、中國供應”類的商品價格漲幅居中;“國際需求、國際供應”類的商品價格漲幅最后,只是剛剛回到疫情前的水平。這表明,目前大宗商品整體的價格中隱含了較多的“中國需求”帶來的溢價成分。

圖表:A股滬深300指數風險溢價接近均值

中金分析1

資料來源:Factset, 萬得資訊,中金公司研究部(數據截至2021年5月19日)

圖表:滬深300估值水平已經基本回到歷史均值

中金分析2

資料來源:Factset, 萬得資訊,中金公司研究部(數據截至2021年5月19日)

圖表:A股龍頭公司的市盈率接近海外可比公司水平

中金分析3

資料來源:Factset, 萬得資訊,中金公司研究部(數據截至2021年5月19日)

圖表:A股龍頭公司的市凈率接近海外可比公司水平

中金分析4

資料來源:Factset, 萬得資訊,中金公司研究部 (數據截至2021年5月19日)

圖表:大宗商品價格輪動

中金分析6

資料來源:Bloomberg,中金公司研究部

而從一季度及4月的宏觀數據來看,中國增長可能已經開始在走弱、整體并不強。我們重申,周期行情后續可能波動加大、結構分化。一則上游原材料的漲價已經持續了較長時間,而并非今年才開始,漲幅已經較大;二是下游需求并非強勁;第三政策不確定性已開始上升。

到底該擔心通脹,還是會擔心增長?

“通脹”依然是市場的焦點詞匯。中國PPI同比上漲幅度偏高,但后續隨著基數效應有望逐步走低,同時商品市場的調整,也會逐步反應到未來的PPI中。CPI通脹受食品因素影響并不高;非食品的價格,受制于收入增長偏弱、需求不強等因素雖在低基數上有所回升,但回升幅度可能有限。整體上看,中國通脹壓力并不大。外圍的通脹,隨著中國需求的進一步弱化,可能也是暫時性的。從中期來看,通脹是否會面臨“均值提升、波動率加大”的情形值得關注。如果這一情形確認,這對目前全球以“低增長、低通脹、低利率”為基本參數的資產價格及資產配置將產生巨大的影響。我們判斷,這更可能是一個中長期的問題,而并非今年下半年的主要邏輯。下半年在關注通脹趨勢的同時,增長可持續性同樣值得關注。中國債市收益率近期在持續小幅下行,顯示債市投資者并未系統性擔心通脹;而黃金最近的反彈,到底是跟美債實際利率相關,還是跟中國債市利率相關,其實也是值得探討的新話題。以目前的增長動能來看,下半年及明年的增長持續性也越來越值得關注。在這樣的背景下,大類資產表現方面,商品可能會波動加大、結構分化,股市體現為結構性機會,關注高質量成長風格,逐步調低周期/商品配置,債市逐步值得關注,黃金逐步到標配并尋找機會超配。

疫情“先進先出,長尾退出”。

全球疫后復蘇和市場演繹遵循“先進先出”原則,“疫情退出”呈現“長尾”特征。中國先遭遇疫情,先復蘇,先收緊,先調整;外圍后復蘇,后收緊,后調整。目前可能處于“錯位復蘇”交易后段,海外發達市場“后調整”、波動加大可能性在增加。中國股市自2月中旬開始進入調整,目前可能在逐步進入尾聲。美國股市“后調整”,按照滯后三個月的時間窗口來算,當前面臨波動加大的可能。根據最新的疫情情況,疫情對全球的沖擊最重的部分已經過去,但其完全退出可能呈現“長尾”的特征,可能持續較長時間,甚至可能還會影響2022年全球特別是新興市場的表現。

中國股市中期調整在尾聲,逐步重回成長;輕指數,重結構,偏成長。

當前注重估值、產業鏈位置及催化因素,結合估值及景氣程度綜合判斷可關注如下方向:1)泛消費領域中議價能力偏強、盈利壓力較小、景氣程度偏高或者改善的板塊(如汽車、家電、輕工家居、醫療、食品飲料等)仍是自下而上的重點;2)保持高景氣的半導體等科技硬件、新能源汽車產業鏈中上游等;3)老經濟中,部分結構優化、且有階段性成長屬性的原材料。一些結構性的主題,如電動車及自動駕駛、新能源、AR/VR等值得關注。港股整體市場可能也在逐步觸底,后續重點關注新經濟成長機會。后續我們持續關注中國增長數據及政策變化,疫情的局部演繹,海內外疫情及疫苗進展,以及美國刺激計劃落地、政策變化及中美關系進展等來更新對市場具體節奏的判斷。

更多資訊,關注財經365股票門戶網站!

閱讀了該文章的用戶還閱讀了

熱門關鍵詞

為您推薦

行情
概念
新股
研報
漲停
要聞
產業
國內
國際
專題
美股
港股
外匯
期貨
黃金
公募
私募
理財
信托
排行
融資
創業
動態
觀點
保險
汽車
房產
P2P
投稿專欄
課堂
熱點
視頻
戰略

欄目導航

股市行情
股票
學股
名家
財經
區塊鏈
網站地圖

財經365所刊載內容之知識產權為財經365及/或相關權利人專屬所有或持有。未經許可,禁止進行轉載、摘編、復制及建立鏡像等任何使用。

魯ICP備17012268號-3 Copyright 財經365 All Rights Reserved 版權所有 復制必究 Copyright ? 2017股票入門基礎知識財經365版權所有 證券投資咨詢許可證號為:ZX0036 站長統計

人妻av无码系列专区_我被学长在浴室里做到腿软_岳让我添下面_在线中文字幕日本无码欧美_调教男总裁失禁尿_善良的小峓子在线观看缓存