<var id="xjrtl"><strike id="xjrtl"></strike></var>
<cite id="xjrtl"><video id="xjrtl"></video></cite>
<var id="xjrtl"></var><menuitem id="xjrtl"></menuitem>
<var id="xjrtl"></var>
<cite id="xjrtl"><strike id="xjrtl"><listing id="xjrtl"></listing></strike></cite>
<cite id="xjrtl"><strike id="xjrtl"><listing id="xjrtl"></listing></strike></cite><var id="xjrtl"><strike id="xjrtl"><thead id="xjrtl"></thead></strike></var>
<menuitem id="xjrtl"></menuitem><var id="xjrtl"><strike id="xjrtl"><listing id="xjrtl"></listing></strike></var>
<var id="xjrtl"></var>
<var id="xjrtl"><strike id="xjrtl"></strike></var><menuitem id="xjrtl"><dl id="xjrtl"><listing id="xjrtl"></listing></dl></menuitem>

您的位置:名家 / 共贏 / 將軍 / 北斗 / 花生 / 裕宸 / 榮澤 / 江湖 > 中信證券:降準并非貨幣寬松 缺口或達9000億

中信證券:降準并非貨幣寬松 缺口或達9000億

2021-07-26 14:16? 來源:財經365 作者:劉興 本篇文章有字,看完大約需要 分鐘的時間

來源:財經365

財經365(www.kadencg.com)7月26日訊:回顧7月資金面走勢,降準對于資金面的利好并不明顯,資金利率并沒有大幅下降。債市情緒受降準影響,10年期國債收益率下行突破了3%,市場大概率會經歷利多出盡的調整期。降準并非貨幣寬松的信號,8月資金面缺口預計達到9000億元(包含7000億元MLF到期),如果后續MLF繼續維持到期縮量續作或停止續作,則降準所釋放的資金難以對市場有明顯提振,流動性層面可能還將受到進一步的沖擊。

中信證券:降準并非貨幣寬松 缺口或達9000億

中信證券:降準并非貨幣寬松 缺口或達9000億

如何看待央行操作:降準置換部分MLF。央行7月15日降準釋放長期資金約1萬億元,同時縮量續作MLF。本次MLF續作維持操作利率不變,證明貨幣政策并未轉向寬松。一般來說,降準之后公開市場操作以凈回籠為主,但今年下半年MLF的大量到期是自MLF創設以來首次發生,僅8月就有7000億元MLF到期??紤]到后續壓力,本次降準釋放的1萬億資金作用相對有限,流動性層面仍然面臨一定壓力。

如何看待政府債供給:發行料將提速。地方專項債發行節奏料將提速,預計8月政府債供給壓力繼續增加。從今年政府債券融資情況看,受地方政府專項債節奏放緩所致,今年上半年的發行整體不及同期。結合國債和地方債的發行計劃,我們預計8月國債方面總發行量在5000億元左右,凈融資額3000億元;地方債凈融資額約為8000億元。8月政府債供給有所增加,凈融資額可能達到1萬億,這在近10年融資歷史中也處于相對罕見的萬億量級,對流動性會造成一定的壓力。

如何看待財政收支:“支多收少”但存款預計增加。公共財政季節性規律明顯,8月財政支出力度一般不強,但今年下半年財政子彈充足,支出有望較同期有所增加。財政收入可能達到15000億元,財政支出可能達到18000億元。預計財政整體“支多收少”,從季節性規律看,8月財政收支差額均圍繞-4000億元波動,今年大概率保持在這一水平。但考慮政府債凈融資的規模較大,財政存款可能增加2000億元左右,將對資金面造成一定的沖擊。

如何看待其他因素:對資金缺口影響有限。外匯占款和流通中現金的變化較小,對流動性影響并不顯著,預計整體帶來的資金缺口不足500億元。外匯占款方面,隨著國際收支趨于平衡,外匯占款進入低波動時代;而對于流通中的現金M0,體現在重要節日(主要是春節)居民有取現需求,M0增加、流動性收緊,春節后又會再次回流,但年內基本波動不大,2018、2019和2020年的8月,M0平均增加300億元。

后市展望:8月資金面缺口預計達到9000億元(包含7000億元MLF到期),向市場流動性提示了一定的風險:

①MLF到期將帶來7000億元資金缺口;

②政府債供給增長,凈融資壓力凸顯;

③預計財政整體“支多收少”,但考慮政府債凈融資,財政存款可能增加2000億元;

④其他因素帶來的資金缺口料不足500億元。

綜上,8月資金面缺口預計達到9000億元。如果后續MLF繼續維持到期縮量續作或停止續作,則降準所釋放的資金難以對市場有明顯提振,流動性層面可能還將受到進一步沖擊。

正文

7月雖未結束,但回顧資金面走勢,上旬體現出季初資金寬松的局面,此后受降準消息影響,資金需求上升,在降準落地前,資金面整體呈“緊平衡”。7月本身也是繳稅大月,且降準當天有4000億MLF到期,央行縮量續作1000億元,因此降準對于資金面的利好并不是非常明顯,資金利率并沒有大幅下降,整體圍繞政策利率波動。市場方面,債市情緒受降準影響,10年期國債收益率下行突破了3%,市場大概率會經歷利多出盡的調整期。降準并非貨幣寬松的信號,8月資金面面臨哪些挑戰,又將如何演變?我們將在下文進行探討。

缺口

央行操作:降準置換部分MLF

央行7月降準同時縮量續作MLF,政策利率維持不變,力證“堅持正常貨幣政策,不搞大水漫灌”。7月9日央行公告稱,為支持實體經濟發展,促進綜合融資成本穩中有降,中國人民銀行決定于2021年7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點(不含已執行5%存款準備金率的金融機構),降準釋放長期資金約1萬億元。全面降準落地當日(7月15日)有4000億元MLF和100億元逆回購到期,同時央行開展1000億元MLF續作和100億元逆回購,當日中長期流動性投放7000億元。本次MLF續作維持操作利率不變,打消了市場對降準后馬上下調MLF利率的預期,MLF利率作為政策利率,此次不調整證明貨幣政策并未轉向寬松。

年內剩余月份MLF到期壓力大,目前降準對流動性緊張的緩解力度有限。根據央行有關負責人答記者問,此次降準是貨幣政策回歸常態后的常規操作,釋放的一部分資金將被金融機構用于歸還到期的中期借貸便利(MLF),還有一部分資金被金融機構用于彌補7月中下旬稅期高峰帶來的流動性缺口。假設降準資金全部用于對沖MLF到期,7月結束后剩余可對沖規模在7000億元,但觀察年內剩余月份,MLF到期量遠超這一水平,僅8月MLF到期量就已經達到7000億元。降準之后公開市場操作以凈回籠為主,此次MLF縮量續作也符合歷史經驗,但與以往不同的是,今年下半年MLF的大量到期是自其創設以來首次發生??紤]到后續MLF的到期量,本次降準釋放的1萬億資金作用相對有限,流動性層面仍然面臨一定壓力。

貨幣2

政府債供給:發行料將提速

地方專項債發行節奏料將提速,預計8月政府債供給壓力繼續增加。從今年政府債券融資情況看,受地方政府專項債節奏放緩所致,今年上半年的發行整體不及同期。結合國債和地方債的發行計劃,我們預計8月供給有所增加,凈融資額可能達到1萬億,這在政府債近10年融資歷史中也處于相對罕見的萬億量級,對流動性會造成一定的壓力。

國債方面預計供給總體適中,8月總發行量預計在5000億元左右,凈融資額3000億元。截至7月23日,國債當月凈融資-1500億元,情況較為罕見,主要是由于到期償還量遠高于同期,達到了近8000億元,實際上國債7月總發行量并不低,單只規模甚至略高于歷史平均水平。然而8月到期量回落至2000億元,我們認為7月的情況難以重現。根據第三季度國債的發行計劃,8月將新發5年期國債、續發1、2、3、7、10、30年期國債;此外還將于8月10日發行3年期和5年期電子式儲蓄國債,貼現式國債將發行6只,其中4只為91天,2只為182天。若8月的1、2、3、5、7、10年期國債發行量為600億元,30年期長期限國債發行量為500億元,貼現國債維持平均200億元發行量,我們預計8月國債總發行額在5000億元左右??紤]到2000億元的國債總償還量,8月國債預計凈融資額達到3000億元。

機構

地方債方面,上半年發行節奏明顯不及同期,供給壓力留給了下半年,8月地方專項債發行料將繼續提速。由于每年基本需要到3月份兩會之后,人大批復預算報告,才能啟動國債和地方債的凈發行計劃,因此一季度一般利率債供給較低,而二三季度受地方債影響是供給高峰。今年上半年地方專項債券發行進度有所放緩,除了今年新增地方債務限額下發較晚以外,還與前兩年專項債大規模發行也帶來了資金閑置等問題、對專項債項目的嚴格審核以及謹慎投放有有關。根據財政部5月31日發布的地方政府債券發行情況,2021年財政部下達的新增地方政府債務額度為4.27萬億,考慮到此前新增規模較小,后續月均新增專項債額度還是會在4000億以上。我們看到7月末專項債累計發行規模占全年額度比例的斜率提高,8月這一現象有望延續。

信號2

預計8月地方債凈融資額約為8000億元,供給壓力明顯抬升。6月底已經有部分省市發布了三季度的地方債發行計劃,近期也有部分地區補充或更新了8月的地方債安排。從已公布的數據來看,8月地方債新增規模至少在6000億元以上。但我們認為最終凈融資額可能超過8000億元,因為:①部分地方政府債券發行計劃尚未披露,統計數據并不全面,特別是部分發行大省,如安徽暫未公布發行計劃;②參考6月、7月地方債實際發行較公布的計劃均有所增加,8月大概率延續這一現象;③從剩余發行量上看,地方政府大概率會充分利用今年的額度,如果需要發完5月底確定的全年額度,后續必須提速。由此預計8月地方債凈融資規模為8000億元。

股票

財政收支:“支多收少”但存款預計增加

公共財政季節性規律明顯,8月財政支出力度一般不強,但今年下半年財政子彈充足,支出有望較同期有所增加。從近四年的公共財政收入支出和財政存款變化來看,其季節性規律非常明顯,一般季度初財政存款都會增加,季度末財政存款會減少;季度首月通常是財政收入大月,而季末月的財政支出則較為強勢。疫情過后,經濟景氣度回升,將為稅收和土地收入提供增量,今年1-5月財政收入較往年同期提升是顯而易見的,考慮到預測的8月政府債凈融資額也高于同期,因此財政收入可能達到15000億元。今年上半年財政支出和往年同期相比沒有明顯變化,但我們認為下半年財政支出將開始從前期的收斂轉向發力,在逆周期調節經濟、改善企業經營狀況的政策思路下,8月財政支出可能達到18000億元。

信號

預計財政整體“支多收少”,但考慮政府債凈融資,財政存款可能增加2000億元左右,對資金面造成一定的沖擊。從季節性規律看,8月屬于財政“支多收少”的月份,2018-2020年同期財政收支差額均圍繞-4000億元波動,結合前文對于收入支出的分析,我們認為今年大概率保持在這一水平??紤]到政府債凈融資的規模較大,參考2018-2020年8月財政存款分別增加850、95和5339億元(2020年情況較為特殊,與特別國債發行有一定關系),財政存款可能增加2000億元左右。

貨幣

其他因素:對資金缺口影響有限

外匯占款和流通中現金的變化較小,對流動性影響并不顯著,預計整體帶來的資金缺口不足500億元。從超儲5因素模型的角度來看待資金缺口的話,前文已經討論過財政存款、法定存款準備金以及公開市場凈投放的部分了,現在我們再來觀察外匯占款和流通中現金。外匯占款方面,隨著國際收支趨于平衡,外匯占款進入低波動時代,近幾年基本上最大變化幅度不超過400億元,2019和2020年外匯占款的減少量不足100億元;而對于流通中的現金M0,它同樣具有很強的季節性,但主要體現在重要節日(主要是春節)居民有取現需求,M0增加、流動性收緊,春節后又會再次回流,但年內基本波動不大,2018、2019和2020年的8月,M0平均增加300億元。

降準

后市展望


后市展望:8月資金面缺口預計達到9000億元(包含7000億元MLF到期),向市場流動性提示了一定的風險。①年內剩余月份MLF到期壓力大,8月逆回購預計維持前期發行與到期平衡的操作,凈融資為0,但7000億元MLF到期帶來的資金缺口影響較大;②地方專項債發行節奏提速,預計8月政府債供給增長,考慮到國債到期量較7月明顯回落,因此整體凈融資壓力會有所凸顯;③預計財政整體“支多收少”,但考慮政府債凈融資,財政存款可能增加2000億元左右,對資金面造成一定的利空;④外匯占款和流通中現金的變化較小,帶來的資金缺口料不足500億元。

綜上,8月資金面缺口預計達到9000億元,近期降準置換部分MLF的政策組合明確,MLF利率維持不變減輕了市場“降息”預期,如果后續MLF繼續維持到期縮量續作或停止續作,則降準所釋放的資金難以對市場有明顯提振,隨著地方債發行提速,流動性層面可能還將受到進一步沖擊。

更多資訊,關注財經365股票門戶網站!

推薦閱讀:

理想汽車上市最新消息:通過上市聆訊!

新材料龍頭股-新材料股票一覽表-新材料發展方向

財經365零基礎學理財-低息環境下怎么理財

閱讀了該文章的用戶還閱讀了

熱門關鍵詞

為您推薦

行情
概念
新股
研報
漲停
要聞
產業
國內
國際
專題
美股
港股
外匯
期貨
黃金
公募
私募
理財
信托
排行
融資
創業
動態
觀點
保險
汽車
房產
P2P
投稿專欄
課堂
熱點
視頻
戰略

欄目導航

股市行情
股票
學股
名家
財經
區塊鏈
網站地圖

財經365所刊載內容之知識產權為財經365及/或相關權利人專屬所有或持有。未經許可,禁止進行轉載、摘編、復制及建立鏡像等任何使用。

魯ICP備17012268號-3 Copyright 財經365 All Rights Reserved 版權所有 復制必究 Copyright ? 2017股票入門基礎知識財經365版權所有 證券投資咨詢許可證號為:ZX0036 站長統計

人妻av无码系列专区_我被学长在浴室里做到腿软_岳让我添下面_在线中文字幕日本无码欧美_调教男总裁失禁尿_善良的小峓子在线观看缓存